标普大宗商品市场2023转录

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在会议的过程中，如果您有任何问题，还可以随时使用平台上的留言功能。我们预留了5到10分钟的答疑环节，将尽可能的在线回答大家的疑问。如果因为时间限制的原因，我们也会在会议结束之后通过邮件跟进解答您的问题。

在我们的资料下载区，我们提供了可供下载的议题相关资料。发言人的演讲内容在会议结束后会提供下载。下载前也希望您用不到一分钟的时间对本次网络研讨会进行简短的反馈。我们非常希望听到您的建议和意见，以便在未来继续为您提供有价值的内容分享。

好，那不耽误更多的时间了，我们直接进入今天的分享。首先对于还不熟悉我们标普金属与矿业数据库的来宾，简单介绍一下我们业内领先的金属矿业的数据平台。涵盖了全球近4万个矿山项目的成套数据，以及全球勘探钻探活动、并购交易、大宗商品市场供应、需求分析和中长期价格预测等深度内容，也包括行业资讯和市场行情等等。如果您对我们的产品和服务感兴趣，欢迎和我们联系。关于今天的会议安排，我们将从宏观经济和行业的一些现状以及面临的挑战开始。之后将会从多维度讨论全球勘探预算以及对2024年的预期，再详细回顾一下今年主要大增金属商品的市场表现，以及我们对后市的研判。第三部分是对矿业市场融资活动水平，主要融资活动进行回顾。最后就是我们的互动回答环节。

好，我们就进入今天的第一个议题。好，先看一下宏观经济概览。这里我们采用的两个数据源，一个是IMF国际货币基金组织，然后另一个是标普信评，标普信评是标普旗下的一个独立部门，和我们市场材质的业务保持隔离。

先看一下MF对全球，特别是中国经济增长预测的定调。今年的全球GDP增速是3%，预计明年全球经济增速会有一些增长，但是增速会低于最近几年，预计是2.9%。到了25年以后，预计会恢复到3%以上。MF对中国的预测今年是5%，明年预计为4.2%。标普信评也预计明年全球GDP增速将放缓至2.8左右，而中国则为4.4%，这些都与我们将要讨论的金属商品市场表现，以及供给和需求的种种潜在趋势相关。

我们看到今年以来金属市场和矿业领域的波动是与不同的经济体和央行发布的数据的频率和强度紧密相关的那其实关键还是美元的加息通道，科室鉴定，包括江西的预期，大部分的经济指标，就业数据，GPI等等，都会对金属价格和美元产生相当大的影响。虽然在12月初美联储的鹰派言论驳斥了明年上半年降息的预测，但是是基于一系列疲软的数据，我们看到市场的情绪已经出现了明显的分化。另外值得一提的是印度，该全球经济放缓的大环境下，印度的增长呈现出了抢镜的势头。当前中国和印度为亚洲的经济活力提供了主要动力，而亚洲对全球增长的贡献将达到约70%。

接下来我们来看一下具体的各项指标。首先是通货膨胀，在左图中我们可以看到在过去一年的大部分时间里，主要经济体国家的通货膨胀水平都在下降。这个实际上是各国央行提高利率来抑制通胀，然后抑制消费需求的反应。看到美国九月CPI意外上扬，升到了3.7% 10月又意外下跌到了3.2%。

所以其实关于美联储在利率方面可能采取的行动，观点和说法也一直都在改变。那跟主要的经济体相比，中国CPI从年初的2.11%路下探，最低到7月份的负的0.3%。八月小幅反弹之后，又是连续两个月的负通胀。主要原因还是由于消费端的价格下跌，消费者信心疲软，不确定的经济前景打压了消费者信心。在欧洲和中国会非常的明显，美国在这方面则表现出了一定的韧性，尽管在我们看到在过去的几个月里，他也一直呈现下降的趋势。

好，我们再来看一下制造业，看一下采购经理人指数PMI对制造业活动的反应。上半年全球各地区的PMI指数都在稳步缓慢的下降。美国在六月底显示了强力反弹并企稳，呈现出了上升的势头。中国今年整体是在50融库线上波动，十月份是49.5%，连升四个月后首降重回到了收缩区间，11月是49.4%。

利率低于全职，主要也是受部分制造业进入传统淡季等因素的影响。但是我们也注意到了中国PMI中新动能有较快的增长。11月份高技术制造业和装备制造业的PMI分别为51.2%和51.6%，也反映出了经济结构处于一个优化的进程中。对于欧元区的话可以看到11月的PMI是43.7%，较前值的43.1%有所回暖。但仍然是连续六个月低于绒裤线衰退风险加大，可以看到前景仍然非常的艰难。在看工业方面，国内工业生产波动整总体较为频繁，汽车制造也在今年依然独树一帜，房地产投资和新开工面积则显疲态，这些也抑制了市场上一些大自动金属商品的需求。

好，刚才我们一起回顾了市场主要宏观经济指标，接下来我们还是把目光聚焦到矿业。首先看一下我们今年的全球矿业勘探预算和趋势，这部分内容出自我们的一份核心刊物，是一份年度报告，全称是公司勘探策略，简称是CES。该报告在业内还是很有声誉的，被誉为是采矿行业的风向标。那么2023年的数据已经在十月底公布。我们可以看到，全球有色金属勘探预算从2022年的131亿美元下降到了2013年的128亿美元，降幅3%。我们将这一下降主要是归因于金融环境的收紧和金属价格下跌，但是也看到尽管预算总体下降，我月勘探公司的数量是从22年的2190家小幅增加到了二三年的2235家。

矿业是一个周期性很强的行业。我从过往的历史趋势上可以看到，其实我们这张图上有很多小的高峰和低谷。其实在去年的网络研讨会上，我们就预测了22年可能会出现一个小高峰。后面会下来，事实也确实是这样。我们当时还预测在我们研究的所有公司类型中，初级勘探公司将会受到影响最为严重。也说过澳大利亚和加拿大可能会首当其冲的受到勘探减少的影响。事实也确实如此，我们后面慢慢展开。所以总体来看，去年的预测我们今年基本上也都实现了。

总结下来就是初级勘探公司的活动减少了，主要是因为他们要通过在市场上进行融资活动获得勘探资金，而由于融资条件恶化，导致这部分的谈判预算缩减。而对大型矿业集团来说，他们的预算则略有增加。另外我们还发现了一些关键矿产，就是和新能源汽车相关的电池、金属等的这些碳预算有显著的增长。而一些传统的比如说黄金的勘探预算则有所下降。

好，接下来我们详细来看看各个品类的变化。首先今年黄金的勘探预算整体占比46%，仍然是勘探的最主要目标。但是和2022年占比54%相比，出现了一个比较明显的降伏。再看一下基本金属，在这里我们把铜、镍、锌等都归到这一类，也就是图里面这个浅蓝色的这个条状，可以看到呈现的是一个稳步的增长，从22年预算的30%上升到了二三年的33%。另外值得一提的就是浅绿色的这部分，就是电池金属了。这里电池金属主要指的是李和谷从十年前几乎微不足道的一部分开始变成了现在相当可观的份额。

然后在这个瀑布图里面，我们具体看看从22年到23年各个金属品种在预算数值上的变化。可以看到黄金下跌了近11亿美元，同则呈现了很稳定的增长，它是12%，这个涨幅是达到了2014年以来的最高水平。礼盒股要这个礼礼读数一致增长了78%到了8.3亿美元，其实从21年到22年，这个理理的勘探预算就几乎翻了一番。在今年的预算中，他再次翻了，几乎翻倍。事实上他现在是仅次于黄金和铜的第三大目标，这也是代表了市场的一个动向。镍的话聂是19%，增长也非常强劲。另外值得一提的是稀土和釉，这个也有不错的增长，这也是跟目前的关键矿物清洁能源这些趋势相关的。

接下来我们在这一页分地理区域来继续探讨一下勘探预算，看看是哪些国家和地区扮演了主角。然后他写作出现了回撤。首先和22年是一致的，拉丁美洲继续主导了全球的碳领域，占总全球总体预算的26%，达到了34亿美元，同比增长是2.3%。

智利、阿根廷、墨西哥和巴西是该地区预算最高的几个国家。其中智力和阿根廷的贡献最大，主要是来源于它的利和铜的资源。而秘鲁、厄瓜多尔和尼加拉瓜则因为减少了对黄金探探的投入，还拉低了今年的预算。提到这些国家就不得不提到当前在南美大陆上盛行的叫做绿色资源民主保护主义，或者说是啊一种国家保护主义。比如说在22年墨西哥将他的锂矿归收归国有，在过去的三年，尽管拉美地区的预算有大幅的增长，但是墨西哥的这个谈谈预算，我们没有看到非常显著的变化。智力目前是该地区排名第一的国家。但是今年4月份总统也宣布国家将持有所有新的锂项目的多数股权，包括新的锂矿勘探合同，还有通过公开招标的方式来授予。并且还要求该国最大的锂生产商就是SQM，在当前的合同到期后，与智利国家铜业公司codelco要跟他来合作等等。

其他的地区，比如说一些老牌的矿业大国，加拿大和澳大利亚，这些地区的预算今年都出现了比较显著的回撤，分别是8.9%、5.4%。这是由于前两年在这个疫情期间，由于更快推广疫苗等等这个原因，在这个丰富最严重的时期，率先开放经济获得了先发优势，导致了21年和22年的大幅增长。但是今年出现的下降主要是由于市场利率收紧，债券的高回报是个权益市场的吸引力下降，而大多数的初期勘探公司都选择在澳交所和多交所上市。这就直接导致了这些初级勘探公司融资受阻，没有办法为勘探活动筹集更多的资金。然后看看美国，美国的预算是增长了1.4%，到了16.2亿美元，它也主要是来自于同聂合理，抵消了它在黄金方面的下降。然后亚太地区，亚太地区仍然是一个分配比较小，只有3%，但是较去年增长了8.8%，是这个增速还是可以的那主要也是来自于印尼的镍和铜的探探，以及来自于斐济的这个黄金坎他的一个增加。

好，接下来我们再换一个角度看看是哪些公司对全球勘探预算贡献最大，我们的分析显示还是有这个大型矿业集团依然占据主导，而初级和中级的矿业公司都在一定程度上削减了预算。那在这里可以先把它define一下这个定义。比如说在这里的major，我们指的是这个呃有色金属采矿业务相关的年收入大于5亿美元的矿业公司。这个intermediate这里指的是这个中型矿业公司，指的是有色金属采矿业务相关的牛，年收入是在5000万到5亿美元区间。Junior指的是对这些主要靠股权融资或者是勘探资金的公司，这些公司的收入可能很有限，低于5000万美元中型公司的门槛，这一类别主要包括的是一些纯的探探公司，但也可能会包括一些还没有达到中心公司门槛收入，但是仍然有前景来突破的一些小型的生产商。

再往下的话还有一个类别，还有一个类别是就是这个政府。政府的话是完全由政府这个实体，主要是代表了国家或者这个省州的利益，而不是作为私人实体。一般的话这个公司必须是以商业为导向，但是不会包括政府相关的地质调查单位。所以我们结合这个定义可以看到，大型公司的预算增加了1.2%，达到了60亿美元。其中大部分勘探主要是在现有的现有的资产，也就是说是这个mindset这个紫色部位。紫色这部分也就同时因为这一部分的占比，导致了草根项目的勘探份额降至了到了23.4%，这样的一个历史最低点。

好，接下来的话也是大家会比较关心的内容。我们刚才回顾了二三年的勘探预算的总体情况，再展望一下24年，这样我们对一个明年世界勘探情况的一个预测，我们认为会发生什么样的一些变化呢？其实我们预计24年可能和今年的情况会比较类似，因为这个融资可能会继续受到利率的抑制，因为看起来这个利率似乎在更长时间内会保持一个比较高的水平。但是同时由于各个国家在宏观层面的禁灵的排放承诺，也将继续推动基础金属和电池金属的勘探项目。

目前我们认为24年可能会持平，二三年相比或者是小幅的下降，也就是说预计未来不会大幅减少。这样的话观察其实未来几个月大宗商品走势会很重要。因为如果金属价格进一步回落，然后各种商品预计如果出现过剩，看到这种情况的话，那一些主导的这些矿业集团是会有可能来消减预算。当然了还存在很多的地缘政治风险，不排除一些突发的黑天鹅事件，会给整个不是增加拐点。因此我们也要在未来几个月来密切关注。好，关于这个宏观经济部分和勘探预算和趋势的解读就是以上的内容。在我们进入下一个议题之前，欢迎大家与屏幕上方出现的问题与我们进行一个小的互动，我们给大家秒钟时间的。

谢谢大家的参与。下面我们进入今天研讨会的第二大部分，对主要的金属商品注意过一下今年的市场表现。我们先来说黄金，黄金的价格一直非常的不稳定，而且经常是与美元的表现成一个互相关系。特别是今年三季度的时候，大家看看到是非常的明显。由于美元走强，黄金价格一直处于压力之下。在九月份的这个呃美联储利率会议以后，认为之后在一段比较长的时间里，利率可能会给会长期保持在一个比较高的水平。这确实是给当时的黄金价格带来了压力。然而十月初，以色列和哈马斯之间的战争开始，地缘政治风险就那个时候其实只占据了更加主导的地位一样，同时是支撑了金价，并且是推动了向2000美元的这个关口来迈进。那么我们在12月初看到现货黄金一度是报2056美元每昂斯。那么也是从这个说明市场依然是在走美联储江西的预期。

是我们对未来几年金价的一个预期。对黄金而言一个是地缘政治，还有一个就是美元走势，这两个是最关键的价格驱动因素，除此之外还有各国的央行，各国央行的购买也在一定程度上会支撑了金价，尤其是国内，中国今年以来央行一直是在储备黄金。根据我们11月份的预测预计今年平均价格将高于美胖茨1957美元，2024年的平均价格预计为内昂斯1965美元。

然后接下来让我们来看一些工业金属，我们先从新开始。首先年初的时候，随着疫情管控开放，市场乐观情绪蔓延，并随着当时海外通胀数据回落，包括美联储加息预期的降温等等，当时基本的这些工业金属都出现了一波反弹，一月下旬LME锌锭现货价最高触及到了3500美元。然后国内进口的这个新矿的大量流入，补充了冶炼厂的原材料，新电子产量大幅增加。于是可以看到这个供给快速回升，但是需求并没有同步起来。市场谈到了一个比较迅速的一个过剩，同时伴随着美联储加息预期再度升温，叠加金融系统的流动性风险，当时国内经济数据全面回落，然后我们也看到在LME这个锌价在五月底的时候，一度也跌到了2230美元左右。那十月初，也是因为以色列和哈马斯战争的加剧，以及对美国整体加息预期的这样的一个市场情绪的转变。种种不确定性在整个十月和11月都给工业金属价格带来了压力，心也不例外。直到11月6号，这个耐斯达也就是耐斯达这家公司宣布将暂停田纳西州中部矿山的运营以后，锌价才会升到了2500美元以上。

那从目前看，不管是中国、欧洲还是美国，尽管可能多数终端用户的行业不同，但是消费的信心也都比较低迷。所以综合来看，结合市场需求下降和10月份的一波的急跌，我们预计LME3个月的锌价在二三年的平均价格为2664美元每吨。然后精炼锌市场的过剩大概是一个5.2万吨的水平，而且这个将会在中期继续持续该市场格局。

好，我们再来看一下铁矿石。十月下旬以来，铁矿石价格再次出现了一个快速上涨的行情。然后进口铁矿石的价格幅度一度是超过了15%，我们看到了62%品位的铁矿石，普氏价格指数一度上涨到了每吨135美元左右。针对这个铁矿石价格出现连续过快上涨的这个异动，国家发改委、市场监管总局和证监会目前也是联合召开的会议，将紧盯市场动向，加强铁矿石期货现货联动监督，维持维护市场秩序。

在进口方面，我们看到澳大利亚继续在中国铁矿石进口总量装占据主导地位。截止到今年9月，澳大利亚占总进口量是达到了64%，这个数字是低于22年同期66%的，苏宁中国也在继续努力实现供应链的多元化，来减少对澳大利亚的依赖。这下降的两个百分点主要是来源于巴西、印度、俄罗斯和非洲的这样的一个进口增加。我们展望一下未来，预计到25年会有一个很受关注的项目，就是几内亚的c model，西芒杜铁矿石项目将启动。出口达产的时候，可能会有每年1到1.5亿吨的出货量，这也将帮助支持中国减少对澳大利亚铁矿石的依赖。

再看一下铁矿石的进口幅度，今年中国铁矿石前十个月的进口量同比增长了百5900万吨，达到了9.7 7亿吨。当然主要也是因为政府对国内房地产行业的支持，以及基础设施的一个扩张。那可能会在24年推动一个更强劲的钢铁需求。它尤其是鉴于当前其实很多股国家总体经济这样的一个不确定性，这个增长是还是一个很强劲的数字。并且这种进口的趋势会帮助维持今年、明年以及未来几年的这个市场缺口。我们看到直到26年左右，这个供应开始赶上来，因此通过进口的这个增长也支撑了价格。我们11月份将今年的这个年平均价格都调到了116.8万美元每吨。

我们下面再讲一下镍，全球原生镍市场实际上已经由印尼作为主要动力国的崛起所逐渐主导了，这种增长是由他们的出口禁令所刺激的。当然印尼政府不光是限制镍，还包括其他比如说铜、铝土矿、煤炭、锡等等其他资源的一个出口。它同时是鼓励本国投资精炼和深加工产业，来促进它本国的转型升级。事实上早在14年开始，印尼就已经实施了关于镍金矿的出口禁令但是它是允许在印尼建设的冶炼厂获得许可许许可证以后，然后口矿石之后在2020年全面禁止镍精矿的出口。

我们看一下需求方面，十月份中国不锈钢的产量环比下降了2.6%，这是自六月份以来的首次的月度下降。原因是这个利润率下降迫使了一些迫使一些生产商减少了含量较高的300系不锈钢产品的产量。然后是中国十月份夜辜梦三元电池产量也环比下降了6.7%，导致了中国动力电池整体产量下降了9.9%。而在此之前九月份的电池产量是增长了8.8%，这就表明中国的电池业需求可能在今年会比往常更早的达到了一个峰值。相比之下，由于产能继续扩大，十月份我们看到精炼一级镍的产量环比增长了8.6%，而由于当月国内硫酸镍的价格走强，电池及硫酸镍的产量也同比增长了5.4%。

所以我们从这个市场平衡的角度来预计，未来两三年全球镍市场的总体还是呈现一个供大于求的态势的。但这个过剩的状态也主要受两方面影响，一个是随着印尼政府对镍矿供应政策的影响，会呈现一个市场平衡逐年下降。还有就是说如果出现了电动汽车消费端这样的一个爆发的增长，可能会加快消化这个过程的供应。

那么在价格预测方面，投机者对镍的这个看跌情绪，我们看到在11月份有所加剧，11月17日LME的镍空头头寸扩大到了26万，两千多吨，是202年2020年以来八月以来最高的这样的一个水平。这个聂空投头寸，他现在只占这个LM页面还没有平仓的这个合约的比例大概是20%，而是LME6种主要金属，主要基本金属中比比BC大的。也是同样由于这个业价目前处于低点，然后投机者在LME持有大量的镍空头头寸，我们认为价格在短期可能会出现这个空头回补反弹。当然了，我们也认为除非是全球原生业市场和宏观经济基本面发生变化，否则这种反弹不太可能成为价格继续上涨的趋势。所以在市场过剩的前提下所以在市场过剩的前提下，伴随着看跌市场情绪的加剧，我们也将LME3个月镍的平均价格预测从之前的18500美元每吨下调到了16500美元每吨。

好，接下来是一个大金属铜。首先我们看一下LME3个月的同价，在十月份的时候曾跌到了每吨8000美元以下。这个原因也主要是因为24年美国GTP增长预测下调和欧洲需求增长放缓的原因，导致同需求下调。同时中国强劲的应急铜的产量，也让这个同价会有一定的压力。但是之后美联储暂停加息的这个预期又将同价推高了，我们看到12月初已经破了每吨8538美元。对中国来说，今年是由于太阳能光伏发电的强劲的扩张，我们看到同的需求也随之强定的增长，但是这种增长在明年是否能继续保持，还有待进一步的观察。因为光伏装机增速下降和履带铜这些技术的逐步成熟，都会有可能导致未来光伏产业对统一的需求增速逐渐放缓。我们再看一下除中国以外亚洲的地区，看见去预计未来两年的需求是上升的，尤其是印度，该国今年的应急铜的进口量激增是几乎是前两年的两倍。

然后根据一则市场消息，在今年的亚太同会议周期间，智力矿商就是智力矿商安安托法加斯塔和中国金川集团已经就2024年铜精矿供应达成了协议，同意将这个铜金矿的处理费和精炼费定为每吨80美元和每磅80美分。这个价格是低于过往几年全球精矿处理平均费用的那大型矿商和冶炼集团之间的这个定价，也历来是行业其他公司的基准。我们认为此次这个协议的达成也是对当前工作供需状况的一个反应。加工费的下降表明这个铜金矿的市场正在收紧，再加上国内在9月和10月新建了三三家演练场，每年将增加大概是70万吨精炼铜的产能，所以总体而言就会导致预计可能在早在225年就会出现一个金矿的短缺。综上的我们要讲，我们预计的LME3个月同价，在24年的平均价调整为每吨8342美元，由于全球同市场的短缺和需求改善，我们看到24年以后铜价将继续上映。好，继续。

我们再看一下铜矿的这个项目的capx，也就是资本支出的分配的情况。我们从最近的资本支出分析来看到，从全球来看，对于新建矿山来说，同是资本支出分配的第二个主要目标，占全球预算的约是25%、4分之1，仅次于黄金。而对于扩张性的资本支出，同的占比就非常高，占总资本的44%，大概是62.5亿美元这样的一个数值。那么这个数据也和越来越多的以铜矿矿区为中心的转变是一致的。因为这种转变会使企业发现更多的增量的资源，然后并为市场提供新的供应。具体来看的话，我们看到有两个项目，一个是印尼的巴都西甲屋，还有一个是加拿大的red praise。这两个矿山都会有比较大量的一个扩张的预算。然后另外值得一提的就是这些正在开发的新的矿山和扩张的项目，也都增加全球木的一个供应，因为此前这个木的供应也一直是在一个下降。

接下来是两个电池金属理和补。我们先说理全球锂的供应，主要是以阿根廷、玻利维亚、澳大利亚之旅和中国为主。中国也是最大的电动汽车市场，也是最大的李岩的消费国和生产国。

大家也都看到了，看到李佳在前两年暴涨之后，也经历过暴跌。然后这样一个逐步回归，实际是一个市场自我调节的过程。首先随着新能源汽车市场增速放缓，市场需求端的减少，叠加前几年世界各地新建的这个理项目逐渐投产了。当这个产业链的各环节都趋于理性，上下游利润重新分配，过剩的产能价值市场竞争激烈，就会压低这个价格。底价的持续下跌也会促使礼金框架减产，尤其是我们看到李岩化工产品chemical的这些价格下降的速度是快于这个金矿的情况下。所以今年整个理价值产业链的去库存，可以看到是一个逐步向上游转移的过程。上半年比如说还是由电池制造商主导的这个去库存拿到了我们看到三季度的时候已经转移到是电极，是正极材料生产商的去库存规模最大了。

再看一下股，和你相比股的市场会相对平稳一些，但是今年的这个价格也降了不少，从年初的5万美元一吨降到了当前的33000多。全球绝大部分的股票都来自于刚果清，中国同样是最大的精炼钴的生产国和消费国。我们接下来再看一下，两种金属市场格局供给的变化。我们最近的一期的预测是一直到了26年，市场都不会缺你，你将24年碳酸离北亚到案价格预测下调到了19500美元每吨。但是我们假设即使你的这个价格再低，假设到了这个每吨15000美元，那预计到25年的时候，到时候投产的大多数的新建项目的投资回收期也不到三年，这是绝对是低于采矿业的这个平均周期的。所以投资者仍然是看好这种绿色金属的长期前景。

尤其刚才也分享了，尽管今年的这个总体勘探预算下降了3%，但是以勘探预算引领了一系列金属勘探预算的增长。所以可以预见的就是这个理价走低，其实是会带来一些机会。因为这个走低导致的这个低估值，可能会刺激行业的这样的一个并购整合的活动。资金雄厚的投资者可能会将出手来整合市场的份额。这一股的话，我们预计欧洲钴金属价格将保持一个区间波动。

我们看到航空工业对高温合金的一个强行需求，主要是来自空客和波音的飞机订单激增，同比增长了44%。预计今年的这个高温合金将占股液晶需求的42%。鉴于这一部分的强劲需求和电动汽车电子产品电池需求这种疲软相互作用的抵消，我们将24年欧洲钴金属价格略微上调到了17美元每磅。但是从中长期看来，也预计到25年这个供应都不会缺。但一旦在26年出现了短缺的话，预计股价建设将会有一个显示出的胜。

我们再从type x的角度看一看里矿投资市场，我们可以看到从21年到今年，锂矿的开发资本配置在持续的增加。今年用于这个锂矿新开发项目的配置估计约为52亿美元，占它总资本支出的92.7%，就是基本上绝大部分了。那也预计到了24年，这个新开发资本支出将达到48.6亿美元，会比今年有一定的下降。我们注意到过往几年，有一直到26年，这个维持性资本所占的比例很小，这说明这个市场还是一个很新的一个市场。但是到了27年可以看到，这个维持性资本的比例将增加到50%以上，这是因为届时会有更多的铝矿投产，还需要有更多的一致性的支出。

到25年底我们将看到有22个新矿项目的增加，在我们这个右手边的图可以看到，在达到这个商业生产以后，将会增加62.1万吨碳酸锂当量的产能。这里面这个新增项目大约有4分之3的都是硬眼里大多数是位于非洲和澳大利亚。然后卤水项目则大部分是在阿根廷和中国，其中有八个会在今年上线。以投产的项目里面，澳大利亚的finish和巴西的grow title siro项目是在今年上半年成功完成了金矿首发装船。国内方面的话是资金，道县的这个香园硬岩锂矿在上半年也顺利出矿了。好，刚刚我们对主要大宗金属品种进行了回顾和市场预测。

接下来我们继续下一个话题，讨论一下今年创业的融资活动。先从整体情况来看，目前12月的数据还没出来，所以我们先看一下前三季度我们看到前三季度的这个融资的总额较22年同期是增长了62%的。尤其是三季度融资额的预备生，到了应该是近30个月以来的最高水平，达到了125亿美元。其中是大型的矿业集团占比最大，达到了72亿美元。然后其次是初级矿业公司，是约是28亿美元，相反这个中型的矿业公司的季度环比下降了一些。目前看起来三季度的最大的单笔融资是来自于致力国家同业code它的一笔13亿美元的公司债。我们想更多探讨初级和中级矿业公司的这个融资活动，因为会更加有代表性，也更能反映这个行业整体的活跃度。因为头部的这个公司毕竟一是样本有限，二是他如果都加进来的话，他占的权重会很大。

为了看的更清楚一些，我们分了几类，就是有黄金，基本金属、特种金属几大类。可以看到截止到10月份，黄金相关的市场融资还是占主导，就是把各个月份这个黄色的条形加起来会得到一个35点一二亿美元这样一个数值。仅随其后的话是基本金属中的铜，大约是17.53亿美元，虽然绝对数值上仍然是以黄金和铜为主，但是相比去年同分别有27%和17%的一个下滑。那黄金的融资金额跌的会更多一些。那么有哪些品类有显著的提升呢？我们观察到融资升幅最大的几个品种是五五钻石合理。在我们这边除了鼓以外，其他三个都是属于我们特重金属的范畴。

然后再关注一些比较典型的交易，一个是年初的时候，通用汽车公司宣布计划向加拿大美洲锂业公司投资6.5亿美元来收购其股份。并且双方将对内华达州的美国最大也是世界第三大铝矿赛克帕四里矿开采锂并进行加工。这笔交易也被认为是汽车制造商还未确保这个电池原材料来源进行的一次时尚非常大的一笔投资。还有就是三季度的艾芬豪电器，在美国和科特迪瓦他们有有有几个同的项目，七月份融了1.27亿美元，九月份又融了1.84亿美元，在这个三季度是规模最大的那我们从记录这个趋势看一下，这个其实也是跟宏观经济的，情况下依据的。就是可以看到三季度的融资额会比一二季度要少，我们将这个下降也是归因于货币政策的持续收紧，增加的融资成本以及地缘政治冲突等等，导致的全球的不确定性，前面也提到了这些生产商严重依赖资本市场，这些因素会促使投资者远离直接影响初级和中级生产商的这些高风险资产，两者其实是相互作用的。

好，最后我们再来关注一下钻探活动，因为它反映了全球地勘行业的一个动态和找矿的积极性。目前的数据是更新到了十月份，我们看到今年一直到10月份，全球矿业公司钻探项目数量累计达到了2966个，项目钻孔的数量累计是46364个，这两项指标都低于22年的同期水平。到了四季度，我们现在看到的是十月份的金矿的钻探项目完成了199个，在所有矿洞中仍然是占比最高的将近50%。

对比历年数据的话，2023年截止十月份，全球矿业公司的钻探项目数量和报告钻孔数均是处于近三年的一个比较低的水平，这个当然还是以黄金是最多，黄金是去年同期是2184个，今年是1430个，就基本上降了一半。所有的品类里面也只有特种金属的钻台项目在有明显的攀升，是从去年同期的308个项目到今年10月份截止是476个，增幅也是很很可观。这里面对这个特种金属里面主要还是以理为主。

这里大家可以看到有一个EPI指数，就是这条黑色的线。这个是我们标普的一个全球矿业公司勘探价格指数，是我们衡量贵金属和基本金属价格相对变化的指标。它是以每种金属的总勘探支出的百分比加权，作为他在一个特定的时间对行业相对重要性的一个反应。今年前九个月，这个EPI数值基本上都在170以上，这个相对还是比较平衡平稳的。

好啊，以上就是今天给大家分享的主要内容了。接下来就进入我们的问答环节。我已经看到后台有很多问题了，感谢大家的积极参与，因为时间的原因，可能没有办法解答所有的提问。对于没有有回答到的问题，在会后我们也会通过邮件的形式为您跟进。

好，那么我们来看一下第一个问题，想了解一下国际主要矿业集团未来特别是中长期发展规划会有什么趋势？这是个很宏观的问题，问的这个中长期发展。其实刚才也讲，就是在当前很复杂的市场环境，然后这个不确定的经济前景下，对况且来说至少就是24年，我们还是面临着很多的挑战。当然我们也可以通过过去来展望一下未来。比如说去年和今年，我们看到一个很显著的趋势，就是大家都在谈可再生能源和像这个关键矿物来过渡，那可以预计的是最大的那些头部的矿业公司，头部的这些矿业集团在未来的投资计划中，也会优先考虑这个关键矿物，能源转型，气候战略、ESG和脱碳相关的业务。当然这个趋势不仅是国际矿业集团的，我们也看到越来越多的国内的优质的矿企，在这个双碳减排的过程中，也取得了很引人逐步的成绩。所以无论未来具体的这个战略导向或者说市场扩张，各个公司可能它并不相同，但是我们说这个负责任投资，应该都是会是一个长期的趋势。

好，下一个问题，请问刚才讲的市场供给平衡和融资数据的数据来源是哪里？是这样，就是我们今天讨论的数据，除了一些宏观数据，比如说来源于会一些国际组织或者是各国的国家统计局以外，其他的市场数据、行业数据，比如说勘探预算，包括您提问的这个融资数据，市场分析数据都出自于标普市场材质金属与矿业数据库，这是源于我们对全球金属和矿业市场几十年的跟踪研究。当然如果您对我们的数据内容感兴趣，可以随时和我们联系。

再看一个下一个问题，请问对锂价后市预测的依据是什么？看来大家还是对你是非常关注的。首先这个礼和其他的几个大宗的品类一样，是我们长期跟踪的金属。我们对你的价格预测以及市场供需平衡的预测，是以月度为单位滚动进行的。那大的原则当然还是从这个供需的角度，比如说从这个项目链里面即将投产释放产能，增加市场供给。另一端从电动汽车这个生产计划端来倒推这个需求预估，包括整个产业链条，上下游价值传导的周期，对李岩和金矿的影响程度不同等等，都会考虑在里面。当然短期以后看参考市场情绪，因为往往这个市场情绪会是造成价格暴涨暴跌的一个最直接的因素。

我看一下我们的时间，可能还够回答最后一个问题了。我们看一下，好的，这个是个很好的问题。请问未来3到5年全球新增同产能的情况如何？具体是什么分布？这个问题具体指的是这个铜矿产能还是演练产能呢？还有指的是增量产能还是这个新发现的矿山呢？这个具体详细的数字后面要去数据库查一下，我们是有的。但是大概的趋势也可以分享一下。就是目前是对于同新发现的这个矿山的数量，确实是大幅减少的，而且品位也在下降，刚才前面也讲了，这个铜矿企业勘探预算是在大幅提升，但是新发现的这个铜矿资源储量却反而是一个，怎么说呢？

屡见新低，而且勘探难度也在持续上升，就是最新新发现的矿山。那么存量的矿山的品位的问题，也是品味在下滑。但是另一方面从需求来讲，这个同作为能源转型的关键金属，它的应用太广泛了，长期看需求会一直很强，所以这个铜矿供给的这个问题是要持续关注的那具体来看的话，增量产能的话，我们说那肯定还是以南美智力和B旅为主。比如说BHP和泰克资源，还有codec在那边的几个项目。比如的话是五矿的邦巴斯和英美资源，在那里有几个大的项目，包括刚果金，在刚果金那边主要都是由中国的企业在主导。演练产能的话，那还是基本上是以中国伊朗，应以董国来为主。

好的，因为这个时间的原因，问答环节就告一段落。如果还没有来得及回答您的问题，会后我们也会通过邮件为您来跟进。今天的会议内容确实是涵盖了很多的主题，所以如果你有其他的问题，也欢迎在会后的调查问卷中留言，我们会及时和您取得联系，也再次邀请您参与我们会后的问卷调查，对于我们本次研讨会进行评价和反馈。填好这个相关问卷以后，您可以下载今天完整的发言稿和相关资料。会议结束以后，也可以在市场材质的小程序活动页面观看今天的会议完整回放。如果您觉得我们的会议内容有价值，也欢迎转发活动页面。那今天就是以上的全部的，以上就是今天的全部内容。在这里我也代表标普全球市场材质再次感谢各位的参与，并希望您能继续关注我们未来的活动，谢谢大家，我们下期再见。