【镍】镍供应压力延续 二次探底下寻支撑

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【镍】镍供应压力延续 二次探底下寻支撑

摘要：镍价11月累计下跌8.62%，最低到达121880元吨，跌至2021年4月以来低点。从镍自身看，镍供应过剩格局确定性较高，库存累积节奏较前期也有所加快，叠加电池端年末需求转弱，清库存，电池相关金属显著下跌，镍价跟跌下探新低。不过，随着印尼矿端定价机制变化，镍阶段出现修复反弹但未能有较好的延续性，整体未能摆脱偏空格局，出现二次探底。后续关注需求端改善，以及宏微观共振及关联品种止跌情况。
正文
镍价11月累计下跌8.62%，最低到达121880元吨，跌至2021年4月以来低点。从镍自身看，镍供应过剩格局确定性较高，库存累积节奏较前期也有所加快，叠加电池端年末需求转弱，清库存，电池相关金属显著下跌，镍价跟跌下探新低。不过，随着印尼矿端定价机制变化，镍阶段出现修复反弹但未能有较好的延续性，整体未能摆脱偏空格局，出现二次探底。后续关注需求端改善，以及宏微观共振及关联品种止跌情况。
一、宏观变化
近期，市场对美联储明年降息的预期高涨，而美联储高官一再给这一预期“泼冷水”，却难以改变美元指数和美债收益率整体震荡走弱的态势。越来越多经济数据显示美国经济将会偏下行，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，并有较大可能在明年中后期开始降息。有色金属面临的总体压力会逐渐转向中性状态，有色金属表现分化延续。
从国内情况来看，国内经济修复进行中，但面临外需偏弱情况仍有一定的压力。不过年末时点通常易于出现备货行情。尤其是镍的显著调整之后，关注是否带来需求端的季节性回升提振。
二、镍产业链的调整变化
1、镍供应偏空基本面
镍供应过剩预期是中期主要压力。今年电积镍项目投产及爬升基本符合预期，随着镍价11月显著下行，部分电积镍产线成本线已被击穿，不过，价格下行并不一定会带来产量的调整。据SMM调研了解，市场上主流生产电积镍企业大部分仍然保持正常生产，也并未暂缓后续电镍排产计划。仅有部分中小型电积镍生产企业选择减产，但对整体纯镍过剩格局的影响几乎可以忽略不计。本年度国内精炼镍产量有望突破25万吨，同比增长料超40%。
2、精炼镍库存累积
随着国产精炼镍产能迅速爬升，库存累积速度逐渐加快，截至12月初沪镍仓单已超万吨，而这一数字6月末仅在1000吨出头，2022年末也仅1145吨，当前仓单增幅已超9-10倍，且基本回到2021年3月附近的库存水准，目前价格水平也与彼时相近。LME库存也在止跌波动回升，不过变动与国内相比相对小。此外，更多我国新增电积镍品牌在陆续申请上期所及LME交割资格，镍期货交割品预计将进一步扩容。11月21日伦敦金属交易所（LME）收到来自格林美公司提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自JINGMEN GEM CO., LTD 的"GEM-NI2"牌电积镍，年产能20000吨。

3、需求端分化
镍生铁近期回落显著回落，印尼到货增加供应增长，而11月不锈钢减产对镍生铁负反馈，不过随着原料下行，不锈钢厂利润修复，12月排产预期产量会有所回升，反弹空间也受到限制。
我国新能源汽车行业整体快速发展，而硫酸镍作为三元材料的主要原料，则受限三元锂电池在动力电池内占比下滑影响，需求增速放缓，而硫酸镍原料供应趋于充足，成本支撑转弱。而且，临近年末，随着新能源汽车电池订单转弱，电池厂清库存意愿回升，近期锂价大幅回调，即显现锂电池自需求端向上游的负面反馈压力。碳酸锂期货连续创期货上市以来新低，跌至10万以内，甚至持续跌跌不休，对同为动力电池原料的镍也带来偏空带动。
产业链各产品价格下移，镍价成本支撑重心有所下沉。
4、印尼矿端定价变化
印度尼西亚镍矿工协会与上海有色网签署谅解备忘录，并宣布拟推出印尼镍价指数，以作为镍产品市场的参考指标。据悉，印尼镍价指数将首先作为印尼市场的镍矿和镍铁的价格基准，未来还会向304/2B不锈钢FOB、硫酸镍、高冰镍、MHP、304/2B不锈钢印尼内贸、水萃镍等领域延伸。印尼镍价指数将于2023年12月1日开始试行，可能于2023年年底或印尼大选结束之后正式推出，新的指数可用于印尼出口关税和国内镍矿定价公式等国家政策方面。12月1日，SMM正式上线印尼内贸镍矿两价格点，分别为：印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）-周度；及印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）-周度。
印尼镍价指数意在减少原定价机制（以LME镍价为定价核心）的弊端，即用反映一级镍供需情况的镍价来制定二级镍价格，更多反映印尼本土实际供需变化。不过，由于镍当前供需体现在无论一级镍、二级镍均全面过剩，因此指数第一次公布数据显示环比下滑倾向，暂时与LME镍价波动的一致性会延续。
三、镍二次探底下寻支撑
镍近期下跌主要源于基本面利空以及关联品种的偏空带动。一度因利多消息出台，导致空头阶段获利了结，但由于供需面利空因素暂时缺乏改变较强动力，以及关联品种利空仍在释放，镍价表现为二次下探，偏弱波动。后续国内关注需求端改善，尤其是年末备货预期兑现与否，以及宏观面利好共振是否出台，锂价能否止跌反弹等。预计未来一段时间镍料会在12-14万元之间震荡波动反复为主。
后期关注点：电解镍国内外累库存节奏。需求端是否有超预期变化。宏观因素变化。碳酸锂波动